Η ΔΕΗ ανοίγει ένα από τα πιο φιλόδοξα κεφάλαια της σύγχρονης ιστορίας της, με την ανακοίνωση αύξησης μετοχικού κεφαλαίου ύψους 4 δισ. ευρώ και με νέο επενδυτικό πλάνο 24,2 δισ. ευρώ για την περίοδο 2026-2030.
Έτσι, η εταιρεία επιχειρεί να περάσει από τη φάση του μετασχηματισμού στη φάση της περιφερειακής κυριαρχίας, με μια κίνηση που έχει βαρύτητα όχι μόνο για την ίδια τη ΔΕΗ, αλλά και για το ελληνικό επιχειρείν συνολικά.
Πρόκειται για τη μεγαλύτερη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου που έχει επιχειρηθεί από μη τραπεζική ελληνική εταιρεία, με στόχο να χρηματοδοτηθεί ένα σχέδιο που ξεπερνά τα στενά όρια της ελληνικής αγοράς.
Έχει εξάλλου καταστεί σαφές ότι η ΔΕΗ δεν θέλει πλέον απλώς να είναι ο βασικός ενεργειακός όμιλος της χώρας, αλλά να καταστεί ένας από τους κεντρικούς παίκτες στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Η ΑΜΚ των 4 δισ. και το μήνυμα των μεγάλων μετόχων
Η αύξηση μετοχικού κεφαλαίου σχεδιάζεται να γίνει μέσω δημόσιας προσφοράς στην Ελλάδα και ιδιωτικής τοποθέτησης σε θεσμικούς επενδυτές του εξωτερικού.
Αν και προτείνεται να πραγματοποιηθεί χωρίς δικαίωμα προτίμησης με την κλασική έννοια, προβλέπεται μηχανισμός κατά προτεραιότητα κατανομής για τους υφιστάμενους μετόχους, ώστε να μπορούν, υπό προϋποθέσεις, να διατηρήσουν το ποσοστό τους.
Το ενδιαφέρον της αγοράς φάνηκε από τις πρώτες κιόλας ώρες, με το Ελληνικό Δημόσιο να ανακοινώσει την πρόθεσή του να συμμετάσχει, ώστε να διατηρήσει άμεσα ή έμμεσα το 33,4% της ΔΕΗ, κίνηση που μεταφράζεται σε συμμετοχή περίπου 1,32 δισ. ευρώ.
Παράλληλα, η CVC Capital Partners εξέφρασε μη δεσμευτικό ενδιαφέρον για νέα επένδυση έως 1,2 δισ. ευρώ, στέλνοντας σήμα εμπιστοσύνης προς τη διοίκηση και το σχέδιο ανάπτυξης.
Η έκτακτη γενική συνέλευση έχει προγραμματιστεί για τις 14 Μαΐου 2026, ενώ η διαδικασία της αύξησης αναμένεται να ξεκινήσει και να ολοκληρωθεί στα τέλη Μαΐου, εφόσον εγκριθεί από τους μετόχους.
Το πλάνο 2026-2030 και η αλλαγή μεγέθους
Το -εντυπωσιακό- νέο επιχειρησιακό σχέδιο προβλέπει επενδύσεις 24,2 δισ. ευρώ μέσα στην πενταετία, με το 95% από αυτά να αφορά αναπτυξιακά έργα, ενώ σχεδόν το μισό επενδυτικό πρόγραμμα κατευθύνεται εκτός Ελλάδας.
Η αύξηση κεφαλαίου θα καλύψει περίπου το 15% των συνολικών κεφαλαιουχικών δαπανών, με το υπόλοιπο να προέρχεται κυρίως από λειτουργικές ταμειακές ροές και αύξηση του καθαρού δανεισμού.
Οι οικονομικοί στόχοι είναι ιδιαίτερα επιθετικοί, με τη ΔΕΗ να θέτει ως στόχο EBITDA 4,6 δισ. ευρώ το 2030, από περίπου 2 δισ. ευρώ το 2025. Αξίζει να σημειωθεί ότι τα καθαρά κέρδη εκτιμάται ότι μπορούν να υπερτριπλασιαστούν, φθάνοντας το 1,5 δισ. ευρώ, ενώ το μέρισμα ανά μετοχή προβλέπεται να αυξηθεί στα 1,4 ευρώ έως το τέλος της δεκαετίας.
Πρόκειται για σχέδιο που δεν στηρίζεται μόνο στην αύξηση της παραγωγικής ισχύος, αλλά και στη διαφοροποίηση του Ομίλου.
Υπενθυμίζεται ότι η ΔΕΗ επενδύει σε ΑΠΕ, φυσικό αέριο, αποθήκευση, δίκτυα, data centers και νέες υπηρεσίες, επιχειρώντας να εξελιχθεί από παραδοσιακή εταιρεία ηλεκτρισμού σε καθετοποιημένο ενεργειακό και τεχνολογικό όμιλο.
Η «νέα ΔΕΗ» που χτίζεται εκτός συνόρων
Ένα στοιχείο που συγκεντρώνει ίσως το μεγαλύτερο ενδιαφέρον του σχεδίου είναι η διεθνοποίηση, με τη Ρουμανία να αποτελεί το πρώτο μεγάλο βήμα, κυρίως μέσω της εξαγοράς των δραστηριοτήτων της Enel, ενώ πλέον λειτουργεί ως δεύτερη βάση του Ομίλου.
Στο νέο πλάνο, όμως, η ΔΕΗ δεν περιορίζεται εκεί, καθώς ενισχύει την παρουσία της σε Ιταλία, Βουλγαρία και Κροατία, ενώ βάζει στο κάδρο νέες αγορές, όπως η Ουγγαρία, η Πολωνία και η Σλοβακία.
Στόχος είναι έως το 2030 η συνολική εγκατεστημένη ισχύς του Ομίλου να φθάσει τα 24,3 GW, από 12,4 GW το 2025, με το 45% να βρίσκεται εκτός Ελλάδας. Με άλλα λόγια, η ΔΕΗ επιδιώκει να χτίσει ένα δεύτερο ισχυρό παραγωγικό σκέλος στο εξωτερικό, μειώνοντας την εξάρτησή της από την ελληνική αγορά και αποκτώντας μεγαλύτερη γεωγραφική διασπορά.
Στη Ρουμανία προβλέπεται τριπλασιασμός της εγκατεστημένης ισχύος στα 5,3 GW, με επενδύσεις σε ΑΠΕ, αποθήκευση και νέες μονάδες φυσικού αερίου, ενώ στις αγορές Ιταλίας, Βουλγαρίας και Κροατίας ο στόχος φθάνει τα 3,5 GW έως το 2030. Τέλος, σε Ουγγαρία, Πολωνία και Σλοβακία η ΔΕΗ σχεδιάζει να αναπτύξει χαρτοφυλάκιο 2,2 GW, είτε οργανικά είτε μέσω εξαγορών.
Η επιλογή της περιοχής δεν είναι τυχαία, με την Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη να αντιμετωπίζει ενεργειακή στενότητα, περιορισμένες διασυνδέσεις και ανάγκη αντικατάστασης παλαιών θερμικών μονάδων. Ταυτόχρονα, η ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας αναμένεται να αυξηθεί, λόγω ανάπτυξης, εξηλεκτρισμού και νέων ψηφιακών υποδομών.
Οι επενδύσεις στην Ελλάδα και το τέλος του λιγνίτη
Σε κάθε περίπτωση, και παρά την ισχυρή στροφή προς το εξωτερικό, η Ελλάδα παραμένει ο πυρήνας του Ομίλου, με πρίπου το 52% των επενδύσεων της περιόδου 2026-2030 να κατευθύνεται στην εγχώρια αγορά.
Η εγκατεστημένη ισχύς στην Ελλάδα προβλέπεται να αυξηθεί από 10,7 GW το 2025 σε 13,3 GW το 2030, παρά την πλήρη απολιγνιτοποίηση που σχεδιάζεται για το 2026 και τη μείωση της πετρελαϊκής παραγωγής στα νησιά.
Σε ό,τι αφορά στο εγχώριο χαρτοφυλάκιο, αυτό θα ενισχυθεί με αιολικά, φωτοβολταϊκά, υδροηλεκτρικά, αντλησιοταμίευση, μπαταρίες και νέες μονάδες φυσικού αερίου που θα αντικαταστήσουν παλαιότερες υποδομές.
Παράλληλα, προβλέπονται επενδύσεις 3,4 δισ. ευρώ στα ελληνικά δίκτυα διανομής, τομέας κρίσιμος για την ενεργειακή μετάβαση, την αξιοπιστία του συστήματος και τη δυνατότητα σύνδεσης περισσότερων ΑΠΕ.
Το data center της Κοζάνης ως νέο στοίχημα
Ξεχωριστή θέση στο νέο σχέδιο έχει το data center της Κοζάνης, με τη ΔΕΗ να προβλέπει επένδυση 1,2 δισ. ευρώ για μονάδα ισχύος 300 MW στην πρώην λιγνιτική περιοχή, με δυνατότητα μελλοντικής επέκτασης έως 1 GW.
Η κατασκευή αναμένεται να ξεκινήσει το 2026, με στόχο λειτουργία έως το τέλος του 2028 και ετήσια συνεισφορά EBITDA περίπου 170 εκατ. ευρώ από το 2030.
Η επιλογή της Δυτικής Μακεδονίας έχει ιδιαίτερο συμβολισμό και πρακτική αξία, καθώς η περιοχή διαθέτει γη, ενεργειακές υποδομές και δυνατότητα τροφοδοσίας από τοπικό παραγωγικό δυναμικό της ΔΕΗ.
Το μοντέλο που εξετάζεται προβλέπει ότι η εταιρεία θα αναλάβει τις μη πληροφοριακές υποδομές, δηλαδή γη, ενέργεια, κτίρια και δίκτυα, ενώ ο διεθνής τεχνολογικός πάροχος θα εγκαταστήσει και θα λειτουργεί τον εξοπλισμό πληροφορικής.
Μάλιστα, η ΔΕΗ βρίσκεται, σύμφωνα με τη διοίκησή της, σε προχωρημένες συζητήσεις με μεγάλους hyperscalers, κάτι που δείχνει ότι η ενέργεια, τα data centers και η τεχνητή νοημοσύνη αρχίζουν πλέον να συναντώνται και στην ελληνική αγορά.
Η αντίδραση της αγοράς και οι προκλήσεις
Σε συνέχεια της ανακοίνωσης της ΑΜΚ, η επενδυτική κοινότητα την είδε ως κίνηση μεγάλης κλίμακας, αλλά και υψηλών απαιτήσεων.
Η J.P. Morgan διατήρησε θετική στάση για τη μετοχή, με σύσταση υπεραπόδοσης και τιμή στόχο τα 21 ευρώ, εστιάζοντας στη συνοχή του σχεδίου, στο ιστορικό εκτέλεσης της διοίκησης και στις αποδόσεις που μπορεί να προσφέρει το επενδυτικό πρόγραμμα.
Υπάρχουν, βέβαια, και σημεία που θα παρακολουθηθούν στενά, καθώς το μέγεθος της αύξησης είναι πολύ μεγάλο, καθώς αντιστοιχεί σε σημαντικό ποσοστό της χρηματιστηριακής αξίας της εταιρείας πριν από την ανακοίνωση.
Επίσης, η μόχλευση θα παραμείνει κρίσιμος δείκτης, παρότι η διοίκηση τονίζει ότι ο λόγος καθαρού χρέους προς EBITDA θα διατηρηθεί κάτω από το όριο των 3,5 φορών.
Το μεγάλο ερώτημα, επομένως, δεν είναι μόνο αν η ΔΕΗ μπορεί να αντλήσει τα κεφάλαια, αλλά αν μπορεί να εκτελέσει ένα τόσο σύνθετο πρόγραμμα ταυτόχρονα σε πολλές αγορές, σε διαφορετικά ρυθμιστικά περιβάλλοντα και σε κλάδους που αλλάζουν γρήγορα.
Από εθνική επιχείρηση σε ευρωπαϊκό όμιλο
Η ΔΕΗ επιχειρεί να αφήσει οριστικά πίσω της την εικόνα της παλιάς, εσωστρεφούς δημόσιας επιχείρησης, η οποία μάλιστα αντιμέτωπισε και σημαντικά προβλήματα στο παρελθόν.
Μετά τον μετασχηματισμό των τελευταίων ετών, το νέο σχέδιο τη φέρνει μπροστά σε ένα πολύ μεγαλύτερο στοίχημα, να γίνει δηλαδή ένας ενεργειακός όμιλος ευρωπαϊκού βεληνεκούς, με ισχυρή βάση στην Ελλάδα, δεύτερο πυλώνα στη Ρουμανία και αναπτυσσόμενο αποτύπωμα σε ολόκληρη την περιοχή.
Το ρίσκο υπάρχει αλλά η ανταμοιβή είναι μεγάλη
Αν το πλάνο πετύχει, η ΔΕΗ θα έχει καταφέρει να μετασχηματιστεί σε μία πιο διεθνή, πιο τεχνολογική, πιο διαφοροποιημένη εταιρεία, η οποία μάλιστα θα είναι και περισσότερο συνδεδεμένη με τις μεγάλες μεταβολές της εποχής, δηλαδή την ενεργειακή ασφάλεια, την πράσινη μετάβαση, την αποθήκευση, τα δίκτυα και την ψηφιακή οικονομία.
Και μπορεί το ρίσκο να είναι υπαρκτό, αυτό όμως δεν εμποδίζει τη ΔΕΗ να σχεδιάζει πλέον όχι μόνο την επόμενη ημέρα της ελληνικής αγοράς ηλεκτρισμού, αλλά και τη θέση της στον ενεργειακό χάρτη της Ευρώπης.
