THE BULLET POINT "PREVIEW"
Η Μασούτης ξεπέρασε το 1,2 δισ. ευρώ σε πωλήσεις το 2025, με βελτιωμένο μικτό περιθώριο, ισχυρές ταμειακές ροές και χαμηλότερο τραπεζικό δανεισμό.
Με την Κρητικός, το νέο σχήμα περνά αριθμητικά σε κλίμακα άνω των 2 δισ. ευρώ, αλλά η πραγματική επιτυχία της εξαγοράς θα κριθεί στην ενσωμάτωση του δικτύου και στη διατήρηση των πελατών.
Το μεγάλο στοίχημα είναι η απόδοση: η Μασούτης κινείται με περιθώριο EBITDA περίπου 6%, έναντι 3,5% της Κρητικός. Το μέγεθος αγοράστηκε. Η κερδοφορία πρέπει τώρα να χτιστεί.
Η Μασούτης έκλεισε το 2025 με πωλήσεις πάνω από 1,2 δισ. ευρώ, καλύτερο μικτό περιθώριο και λιγότερα δάνεια. Με την εξαγορά της Κρητικός περνά πλέον σε κλίμακα άνω των 2 δισ. ευρώ και μπαίνει στην ίδια ζώνη μεγέθους με την ΑΒ Βασιλόπουλος. Το μέγεθος της ανοίγει την πόρτα. Τώρα πρέπει να αποδείξει ότι μπορεί να το κάνει να αποδώσει.
Για χρόνια, η κορυφή των ελληνικών σούπερ μάρκετ είχε σταθερή σειρά. Σκλαβενίτης, Lidl, ΑΒ Βασιλόπουλος. Και μετά, σε απόσταση, οι υπόλοιποι. Η Μασούτης ήταν σταθερά ο πιο δυνατός από τους «υπόλοιπους». Με την Κρητικός, η απόσταση αυτή αλλάζει δραστικά.
Από θέση ισχύος
Η Διαμαντής Μασούτης Α.Ε. ξεπέρασε το 2025 το ορόσημο των 1,2 δισ. ευρώ σε πωλήσεις, διατηρώντας, όπως αναφέρει η εταιρεία, ισχυρή κερδοφορία και βελτιώνοντας τη χρηματοοικονομική της θέση. Ο κύκλος εργασιών αυξήθηκε κατά 5,4%, στα 1,202 δισ. ευρώ, και το μικτό περιθώριο διευρύνθηκε στο 25,6% από 25,2%.
Το EBITDA, δηλαδή τα λειτουργικά κέρδη πριν από τόκους, φόρους και αποσβέσεις, διατηρήθηκε σταθερό στα 72,4 εκατ. ευρώ. Έτσι, παρά τη βελτίωση του μικτού περιθωρίου, η λειτουργική κερδοφορία δεν ακολούθησε την αύξηση των πωλήσεων. Η τελική κερδοφορία πάντως ενισχύθηκε αισθητά. Τα κέρδη προ φόρων αυξήθηκαν κατά 19,1%, στα 10,8 εκατ. ευρώ, και τα καθαρά κέρδη κατά 16,7%, στα 7 εκατ. ευρώ. Οι λειτουργικές ταμειακές ροές έφτασαν τα 58,8 εκατ. ευρώ. Σύμφωνα με την εταιρεία, στήριξαν επενδύσεις περίπου 30 εκατ. ευρώ σε δίκτυο, υποδομές και τεχνολογία. Ιδιαίτερη βαρύτητα έχει ότι όλα αυτά έγιναν ενώ ο δανεισμός μειωνόταν. Ο τραπεζικός δανεισμός υποχώρησε στα 216,5 εκατ. ευρώ, ενώ ο καθαρός τραπεζικός δανεισμός, χωρίς τις υποχρεώσεις μίσθωσης, μειώθηκε κατά 4,6%, στα 168 εκατ. ευρώ.
Με άλλα λόγια, η Μασούτης δεν μπήκε στη μεγαλύτερη εξαγορά της ιστορίας της από θέση πίεσης. Μπήκε με μεγαλύτερο μέγεθος, βελτιωμένα περιθώρια, ισχυρές ταμειακές ροές και ενισχυμένη χρηματοοικονομική βάση.
Η απόσταση που κλείνει
Μέχρι πρόσφατα, η σύγκριση της Μασούτης με την ΑΒ ΒΑΣΙΛΟΠΟΥΛΟΣ δεν ήταν σύγκριση εταιρειών αντίστοιχου μεγέθους. Αυτό αλλάζει με την Κρητικός. Η Κρητικός πραγματοποίησε πωλήσεις 836,35 εκατ. ευρώ το 2025. Σε μια απλή αριθμητική αποτύπωση, οι αυτοτελείς πωλήσεις Μασούτης και Κρητικός για το 2025 δίνουν μια βάση περίπου 2,039 δισ. ευρώ. Δεν πρόκειται για ενοποιημένο κύκλο εργασιών του νέου σχήματος, αλλά η αλλαγή κλίμακας είναι προφανής. Η σύγκριση με την ΑΒ γίνεται πλέον αναπόφευκτη. Η ΑΒ είχε καταγράψει κύκλο εργασιών 1,93 δισ. ευρώ το 2024, ενώ είχε θέσει ως στόχο για το 2025 την επιστροφή πάνω από τα 2 δισ. ευρώ.
Αυτό όμως δεν σημαίνει ότι η κατάταξη κρίνεται με μια αριθμητική πρόσθεση δύο εταιρειών που μέχρι πρόσφατα λειτουργούσαν χωριστά. Η νέα κλίμακα είναι δεδομένη. Η πραγματική απόδοση του νέου σχήματος μένει να αποδειχθεί.
Γιατί το 1+1 δεν κάνει αυτόματα 2
Η πρόσθεση είναι το εύκολο κομμάτι. Τρία πράγματα θα κρίνουν τι πραγματικά δημιουργεί η συμφωνία. Το πρώτο είναι οι όροι της έγκρισης. Η Επιτροπή Ανταγωνισμού ενέκρινε την εξαγορά με δεσμεύσεις που περιλαμβάνουν την εκποίηση έξι εταιρικών καταστημάτων και τη διακοπή χρήσης συγκεκριμένων εμπορικών σημάτων σε 47 ακόμη σημεία. Ένα μέρος, επομένως, του προηγούμενου εμπορικού αποτυπώματος δεν περνά αυτούσιο στη νέα εποχή.
Το δεύτερο είναι η αλλαγή σήματος. Η μετάβαση ενός μεγάλου δικτύου στη νέα ταυτότητα φέρνει ένα απλό αλλά κρίσιμο ερώτημα: πόσοι από τους πελάτες της Κρητικός θα ακολουθήσουν; Το τρίτο, και σημαντικότερο, είναι η κερδοφορία. Η Κρητικός έκλεισε το 2025 με πωλήσεις 836,35 εκατ. ευρώ και EBITDA 28,99 εκατ. ευρώ, αλλά εμφάνισε ζημιές προ φόρων 3,87 εκατ. ευρώ και καθαρές ζημιές 2,56 εκατ. ευρώ.
Το πραγματικό στοίχημα
Εδώ βρίσκεται το κέντρο της ιστορίας. Δεν είναι πόσο μεγάλο γίνεται το νέο σχήμα. Είναι πόσο αποδίδει. Από κάθε 100 ευρώ πωλήσεων, η Μασούτης παράγει περίπου 6 ευρώ EBITDA. Η Κρητικός περίπου 3,5. Το περιθώριο EBITDA της Κρητικός διαμορφώθηκε συγκεκριμένα στο 3,46% το 2025. Σε μια καθαρά θεωρητική αριθμητική άσκηση, εάν το περιθώριο EBITDA της Κρητικός έφτανε περίπου στο επίπεδο της Μασούτης, η διαφορά θα αντιστοιχούσε σε περίπου 21 εκατ. ευρώ επιπλέον EBITDA ετησίως, με βάση τις πωλήσεις του 2025.
Δεν είναι πρόβλεψη ούτε εκτίμηση για τις συνέργειες της εξαγοράς. Είναι μια αριθμητική άσκηση που δείχνει το μέγεθος της απόστασης που καλείται να κλείσει η νέα ιδιοκτησία. Και δεν είναι εύκολο. Η ενσωμάτωση ενός δικτύου αυτού του μεγέθους έχει το δικό της κόστος και απαιτεί χρόνο για να αποτυπωθούν οι πραγματικές οικονομίες κλίμακας.
Είναι όμως μια δουλειά που η Μασούτης έχει ξανακάνει. Η εξαγορά της Προμηθευτικής την έφερε δυναμικά στην Αττική το 2018. Η Κρητικός είναι μια αντίστοιχη στρατηγική κίνηση, αλλά σε εντελώς διαφορετική κλίμακα.
Η τρίτη θέση ως αφετηρία
Η Μασούτης μπαίνει στη νέα εποχή από θέση ισχύος: με πωλήσεις που μεγαλώνουν, μικτό περιθώριο που βελτιώνεται και τραπεζικό δανεισμό που μειώνεται. Η πραγματική κατάταξη, όμως, δεν θα κριθεί στο άθροισμα δύο ισολογισμών. Θα κριθεί στα καταστήματα που αλλάζουν σήμα, στους πελάτες που θα παραμείνουν και κυρίως στο αν το περιθώριο EBITDA της Κρητικός μπορεί να πλησιάσει εκείνο της Μασούτης. Το μέγεθος η Μασούτης το αγόρασε. Την απόδοση θα πρέπει να τη χτίσει.
GOOD TO KNOW
Ο ανταγωνισμός κρίνεται τοπικά. Η Επιτροπή Ανταγωνισμού δεν εξέτασε μόνο τη συνολική εικόνα της αγοράς. Προχώρησε σε ψηφιακή χαρτογράφηση και εξέτασε τις τοπικές αγορές στις οποίες υπήρχε επικάλυψη των δύο αλυσίδων. Στις δημοτικές ενότητες άνω των 10.000 κατοίκων, η σχετική γεωγραφική αγορά οριοθετήθηκε με ακτίνα έως 10 λεπτών οδήγησης από το κατάστημα-στόχο, ενώ στις μικρότερες περιοχές με ακτίνα έως 30 λεπτών. Η Επιτροπή εντόπισε 60 από τις 586 τοπικές αγορές με οριζόντια επικάλυψη στις οποίες το αθροιστικό μερίδιο του νέου σχήματος θα υπερέβαινε το 50%, ενώ η έγκριση δόθηκε κατόπιν συγκεκριμένων δεσμεύσεων.
Το 2026 θα «φουσκώσει» τα νούμερα. Η ενσωμάτωση της Κρητικός θα ανεβάσει τον δημοσιευμένο τζίρο της Μασούτης, χωρίς όλη αυτή η άνοδος να αποτελεί οργανική ανάπτυξη. Για αυτό το πραγματικό μέτρο της επιτυχίας δεν θα είναι απλώς πόσο μεγαλύτερος έγινε ο κύκλος εργασιών, αλλά η πορεία των πωλήσεων του δικτύου και, κυρίως, η λειτουργική του απόδοση.
Ο ΣΥΝΚΑ δεν «μετράει» στον τζίρο. Η Μασούτης συμμετέχει κατά 50% στη ΣΥΝ.ΚΑ Κρήτης Υπεραγορές, η οποία το 2025 πραγματοποίησε πωλήσεις 183,09 εκατ. ευρώ. Οι πωλήσεις αυτές δεν περιλαμβάνονται στον κύκλο εργασιών των 1,202 δισ. ευρώ της Μασούτης. Σε μια ευρύτερη αριθμητική αποτύπωση, εάν προστεθεί το σύνολο των πωλήσεων της ΣΥΝ.ΚΑ στα αυτοτελή μεγέθη Μασούτης και Κρητικός, το εμπορικό αποτύπωμα προσεγγίζει τα 2,22 δισ. ευρώ. Εάν ληφθεί υπόψη μόνο το 50% που αντιστοιχεί στη συμμετοχή της Μασούτης, η αντίστοιχη βάση βρίσκεται περίπου στα 2,13 δισ. ευρώ. Και στις δύο περιπτώσεις πρόκειται για αριθμητική αποτύπωση και όχι για ενοποιημένο κύκλο εργασιών.
